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卧龙电气:168亿收购防爆电机龙头60%股权 全球性

发布时间:2020-02-14 02:00编辑:科技成果浏览(82)

      公司拟以16.8 亿元现金收够平安创新资本等12 位受让人合计持有的国内防爆电机产研龙头南阳防爆集团股份有限公司60%股权。标的2014年未经审计净利润1,91 亿元,本次收购价格对应静态市盈率14.6 倍,远低于当前同类上市公司市盈率。

      南阳防爆优势在于国内渠道+中低端防爆电机技术,此前收购的ATB优势在于国际渠道+中高端防爆电机技术,两者可以实现技术与市场的完美结合。具体来说,第一、无刷电机特性南阳防爆作为国内防爆电机的龙头,市场份额持续保持第一,40 年的行业经验积累了与我国三大油企的紧密合作关系,同时在核电军工煤炭领域也建树颇丰。国内渠道优势可以帮助此前收购的ATB 在国内拓展中高端电机本体和项目电机,如进展顺利无疑会大大增厚公司业绩,提升公司估值;第二、结合我国相对较低的人力成本可以采取OEM 模式,借助ATB 的国际渠道优势,销售南阳防爆的中低端产品,发挥规模优势。

      市场认为此次收购标的为传统制造业,收购对价估值较高。我们认为此次交易性价比高:1、无刷电机特性本次交易16.8 亿元收购对价对应静态PE 为14.6倍,100%股权对应市值28 亿,但可比上市公司佳电股份静态PE 达到100倍,市值超过100 亿元。2、南阳防爆为国内专用电机龙头,具备核电军工资质,按照国内外经验,一般收购行业龙头均会以较高溢价收购。

      公司过去几年多次收购成功案例体现了公司较高的执行力和整合能力。1)本次收购南阳防爆完成以后公司电机本体布局已经完善,公司的目标是成为国际一流的电机及控制系统集成生产制造商,预计未来电控方面外延发展将有望超预期。2)公司为国内电机龙头,收购 ATB 和南阳防爆以后国内外销售渠道和产品形成互补,盈利能力将持续提升,收入占比70%电机业务将稳健增长,预计未来 3 年复合增速超过 20%。3)李克强鼓励电力装备走出国门,公司作为国内电机龙头将受益一带一路。

      3、投资建议:预计未来 3 年本部净利润复合增速20%,南阳防爆净利润复合增速20-30%。按增发后股本13.3 亿股计算,预计2014-2016 年备考EPS 分别为 0.40 元、0.55 元、0.70 元、PE 分别为33 倍、24 倍、19 倍,维持“推荐”评级。风险提示:资产整合不达预期,市场拓展存在不确定性。

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    关键词: 无刷电机特性